המצוקה הכלכלית של ארה"ב כבר קיבלה את ביטויה בתשואת חסר בשנים האחרונות. אני מעריך שמשום שהיבטים מהותיים בכלכלת ארה"ב עדיין חזקים, ועם רוח גבית של מדיניות מוניטארית מקלה, ארה"ב תוכל להתחמק ממיתון ואף לייצר תשואת יתר למשקיעים.
הנה כמה נקודות למחשבה:
• המיתון בענף הנדל"ן בארה"ב החל למעשה בשנת 2005 והנה, בכל התקופה הזו המשיכה הכלכלה לצמוח ריאלית, למרות החולשה בשוק הנדל"ן והפיננסים.
• התפשטות פעילות החברות בארה"ב לרחבי העולם, מביאה למצב בו שוק המניות האמריקאי נמצא במתאם גבוה מבעבר לצמיחת הכלכלה הגלובאלית, שאינה קשורה למשבר הפוקד את ארה"ב.
***************> show_ad()
• דולר חלש עוזר ליצואניות האמריקאיות ותורם לפתרון הגרעונות הסחר העצומים של ארה"ב כלפי העולם.
• שוק העבודה האמריקאי חזק: רמת אבטלה נמוכה מאוד, המשך יצירה של מקומות עבודה ועלייה בשכר תומכים בצרכן האמריקאי בשעתו הקשה הבאה לידי ביטוי באובדן ערך נכסי הנדל"ן שבבעלותו.
• הצרכן האמריקאי עדיין חזק. אמנם נכון שלא רואים התחזקות, ובתחומים מסוימים אף ניכרת היחלשות, אך ככלל - הפרמטרים יציבים ומעידים שהצריכה לא סובלת ממשבר משמעותי.
• מגזר החברות ממונף ברמה נמוכה - עובדה המצמצמת את חשיפת החברות למשבר האשראי ומאששת את יכולתן לספוג עלייה במחיר החוב שהן מגייסות גם כשפוקדים את שוק האשראי זעזועים.
• שוק אג"ח החברות המדורגות עדיין חזק והחזרי המשכנתאות "הבטוחות" (פריים) זורמים כסדרם למלווים. הדבר מעיד שזעזוע האשראי שמקורו בלווים הבעיתיים - סאב פריים - לא הדביק בשלב זה את כל שוק החוב בארה"ב, וכי המדיניות המוניטארית של הבנק המרכזי אפקטיווית דיה לטיפול בבעיה.
• גם אם נשמע הצהרות קשוחות של הפד', בסופו של דבר יכתיבו מצוקת השוק והאשראי את מדיניות והיא תהייה מקלה, כל עוד תימשך מצוקת האשראי.
• התשואות הנמוכות של האג"ח הממשלתיות - קצרות הטווח פחות מ- 3% ועשר שנים נושקת ל-4% - ידחפו את השוק האקוויטי האמריקאי להזרמת כספים לשוק המניות.
• ובכן... רעיון ההעדפה של ארה"ב אינו מוזר, ואני סבור שכדאי להיחשף לשוק זה - תוך בחינה מדוקדקת של הסקטורים בהם ניגשים להשקיע.
אמיר ארגמן הוא אנליסט ב-CIBC
אמיר ארגמן
