"אם יש לנו זהב, סימן שאנחנו פוחדים. אם אין לנו זהב - סימן שאנחנו בסכנה" פתגם אנגלי
קריסת המערכת הפיננסית העולמית הבריחה את משקיעי העולם אל הנכס הפיננסי הוותיק מכולם - זהב
חלקם מהמשקיעים עושים זאת באמצעות תעודות סל, ואחרים פשוט קונים תכשיטים ומטבעות ושמים בכספת ■ הזהב אמנם לא משלם ריבית, אך להשקעה בו יש כמה נימוקים הגיוניים? ■ 8 סיבות להשקיע בזהב
"אם יש לנו זהב, סימן שאנחנו פוחדים. אם אין לנו זהב - סימן שאנחנו בסכנה" פתגם אנגלי
הזהב נהנה ממקום של כבוד בהיסטוריה האנושית. המתכת הצהובה היתה תמיד סמל לעושר, מעמד וכוח. שליטי ועשירי העולם התגנדרו בתכשיטים עשויי זהב, מגלי עולם חיפשו מרבצי זהב ברחבי הגלובוס, והוא נתפש כנכס שעמיד בפני זעזועים כלכליים ופוליטיים ויכול לשמש מקלט מאי ודאות.
הזהב שמר על ערכו ואף עלה בתקופות של הפיכות שלטוניות. הוא שרד משטרים חשוכים ומשטרים נאורים, ולאורך עשרות שנים (עד תחילת שנות ה-70) הוא שימש כמנגנון בסיסי לקביעת שערי החליפין בין מטבעות.
אנשים עשירים במיוחד נוהגים להחזיק חלק ניכר מהונם בזהב. "זה כמו ביטוח", הם טוענים. "כשמחירי כל הנכסים האחרים יורדים, הזהב תמיד ישמור על ערכו". מלבד שמירה על הערך, הזהב תמיד נהנה מנזילות. בכל מקום בעולם תמיד יהיה לו שוק, ותמיד ניתן יהיה להפוך אותו במהירות לכסף מזומן.
מחירו של הזהב החל להאמיר כבר בתחילת העשור, עם הזינוק במחיריהן של סחורות רבות אחרות. ואולם בשעה שמחירי הסחורות החקלאיות, המתכות התעשייתיות והנפט קרסו מהשיאים שאליהם הגיעו לפני כשנה, הזהב הצליח לשמור על מעמדו.
מחירו של הזהב הוא כיום כ-870 דולר לאונקיה, בדומה למחירו באפריל 2008. בדרך ירד המחיר ל-710 דולר, אך בחודשי השיא של המשבר - בין נובמבר לפברואר - הוא נסק עד ל-1,000 דולר לאונקיה.
בניגוד לנכסים פיננסיים אחרים, זהב אינו נכס שמניב תשואה או משלם ריבית תקופתית. תפקידו העיקרי הוא לשמור על ערכו ולשמש כגורם מאזן בתיק השקעות מפוזר. בתקופות של גאות כלכלית, כששוקי המניות והנדל"ן גואים - כמו בשנות ה-80 וה-90 של המאה ה-20 - מחירו של הזהב היה דווקא נמוך מאוד. כוחו העיקרי של הזהב שב ומתגלה בתקופות של משבר.
מאז פרוץ המשבר העולמי, משקיעים רבים החלו להגדיל את חשיפתם לזהב. חלקם עושים זאת מתוך חשש אמיתי להידרדרות ממושכת של הכלכלה העולמית, ואחרים - דווקא מפני שהם חוששים מאינפלציה גבוהה שתגיע כשהוא יסתיים.
אלה וגם אלה מחזקים את האמונה שהמתכת הצהובה, שהתגלתה על ידי האנושות לפני 4,600 שנה, היא המקום הכי בטוח להתבצר בו בתקופות שבהן הדאגה מפני העתיד גוברת.
ואולם על המשקיעים לדעת שהזהב הוא עדיין נכס תנודתי, ושאם מצבה של הכלכלה העולמית ישתפר לפתע, מחירו עלול לצנוח בחדות. מסיבה זו זהב אמור לתפוס רק חלק קטן מתיק השקעות שלם, ובוודאי לא להיותהרכיב הדומיננטי בו. ואחרי דברי האזהרה האלה, הנה עוד כמה סיבות שמבארות מדוע אנשים רבים חושבים שכדאי כיום להשקיע בזהב.
1. עמידות היסטורית
שלא כמו לשטרות כסף, לזהב יש היסטוריה ארוכה. זו מוכיחה שזהב מצליח לשמור על ערכו לאורך עשרות ומאות שנים.
לאורך ההיסטוריה הזהב שימש כמכשיר מרכזי להעברת עושר בין דורות. אנשים שמאמינים בזהב נוהגים לומר שבניגוד לכסף מזומן, תמיד יהיה לו ערך אמיתי.
שלא כמו זהב, כסף עשוי נייר הוא המצאה חדשה יחסית שנתונה לשגיונותיהם של פוליטיקאים שמדפיסים אותו. "זהב הוא דבר ממשי", נוהגים להסביר חובביו, "לא חתיכת עץ שנכרת ביער, שנהפכה לנייר ואחר כך שפכו עליה קצת דיו והחליטו שהיא שווה 100 דולר".
2. הגנה מפני אינפלציה
הזהב הוא אחד הנכסים שמפצים היטב על שחיקת הון כתוצאה מאינפלציה. בשנים שבהן האינפלציה בארה"ב האמירה, מחירו של הזהב נטה לעלות. כך לדוגמה, בשנים 46', 74', 75', 79' ו-80' נרשמה בארה"ב התפרצות אינפלציונית חריגה. שוק המניות האמריקאי הניב באותן שנים תשואה שלילית ממוצעת של כ-12%. הזהב, לעומת זאת, עלה באותן שנים בכ-130% בממוצע.
3. הגנה מפני דפלציה
גם דפלציה היא זעזוע כלכלי. זו תקופה של התכווצות כלכלית, שבה האבטלה עולה, השכר הממוצע יורד, ומחיריהם של נכסים פיננסיים שונים נחתכים באופן חד. זה בעצם מה שקורה לרוב משקי העולם בחצי השנה האחרונה.
למרות כל אלה, מחיר הזהב דווקא עלה בחודשים האחרונים - משפל של 710 דולר לכ-900 דולר לאונקיה. בכך הוכיח הזהב פעם נוספת שהוא אינו מתואם עם מחיריהם של נכסים פיננסיים אחרים, וכי גם בתקופות של ירידת מחירים גורפת ערכו עשוי לעלות.
4. הגנה מפני חולשת הדולר
התקופה שבין 2003 ל-2007 היתה שונה מעט בעבור הזהב. בתקופה זו מחיר הזהב עלה אף שהעולם נהנה מתקופה של גאות כלכלית. הסיבה העיקרית לכך היתה היחלשות מתמשכת של הדולר האמריקאי מול מטבעות הייחוס העיקריים שלו: יורו, ליש"ט ופרנק שווייצי.
מחירו של הזהב, כמו מחיריהן של סחורות רבות אחרות, נקוב בדולרים. לכן הוא נוטה לנוע בכיוון הפוך לשערו של הדולר האמריקאי, וכך הוא שומר על יציבות יחסית כאשר מודדים אותו במונחים של סל מטבעות בינלאומי.
משקיעים שמחזיקים בנכסים דולריים וחוששים מפני שחיקת שער החליפין של הדולר בעולם יכולים להחזיק זהב, ועל ידי כך למתן את שחיקת ערך התיק הדולרי ולשמור על כוח הקנייה שלו.
5. בולם זעזועים גיאופוליטיים
אנשים נוטים לנוס אל הזהב גם בתקופות של מתיחות פוליטית וביטחונית. משברים כלכליים חריפים קודמים הידרדרו לא פעם למתיחות בין מדינות ואף למלחמות. מי שחושש מתרחיש אימים שכזה עשוי למצוא בזהב נכס מקלט ששומר על מחירו גם בתקופות של מתיחות ביטחונית.
6. חוסר מתאם עם נכסים אחרים
אחד היתרונות הגדולים של הזהב הוא חוסר המתאם שלו עם נכסים פיננסיים אחרים. כאשר מחיריהם של נכסים אחרים (נדל"ן, מניות או אג"ח) נהנים מעלייה, מחירו של הזהב נוטה לרדת או לדרוך במקום, אך בתקופות קשות יותר ערכו מתגלה מחדש. בכך משמש הזהב גורם שמייצב את תיק ההשקעות וממתן את התנודות שלו.
לשמירה על היציבות של תיק ההשקעות תפקיד חשוב. כך אפשר להשתמש בנכסים שמחירם עלה כדי לרכוש נכסים שמחירם ירד באופן חד. פעולה כזו של איזון התיק מחדש (Rebalance) מאפשרת למשקיע לנצל תקופות של גאות ושפל כדי להשביח את הערך הכולל של תיק ההשקעות שלו.
7. היצע עולמי קטן
הזהב הוא משאב טבעי שנמצא במחסור. סחורות חקלאיות ניתן לגדל בכל שנה מחדש, ולנפט אפשר למצוא תחליפים - אך לזהב אין תחליף, ותהליך ההפקה שלו יקר. הקמת מכרות זהב חדשים היא תהליך שאורך זמן רב.
לפי נתונים של אתר bullionvault.com, ייצור מטילי הזהב בעולם ירד בעשור האחרון בכ-5% בשעה שהביקוש לזהב, בעיקר במדינות מתפתחות, גדל והלך. העלייה של עקומת הביקוש לזהב וירידת ההיצע סייעו אף הן לעליית מחירה של המתכת הצהובה.
8. ביקוש גובר
זהב הוא מתכת טהורה שלא מתרכבת בקלות עם חומרים אחרים. תכונה זו הופכת אותו למרכיב קריטי בתעשיית האלקטרוניקה. אלא שהשימושים התעשייתיים של הזהב עדיין מועטים, ורובו מיועד לתכשיטים.
הביקוש לתכשיטי זהב הוא תלוי תרבות. בהודו, למשל, תכשיטים כאלה הם פריט חובה במתנות החתונה שהחתן נדרש להעניק לכלה. גם התרחבות המעמד הבינוני בסין הגבירה מאוד את הביקוש העולמי לזהב.
הגידול בביקוש והירידה בהיצע הם הגורמים הבסיסיים לעלייה במחירו של הזהב לאורך זמן. מבחינה זו נראה שלזהב לא יחסר ביקוש לעולם.
*
אונקיה
יחידת המשקל המקובלת לתמחור זהב. מחיר הזהב מתייחס לאונקיית טרוי ((Troy, שמקבילה לכ-31.1 גרם ונהוגה במתכות יקרות. זאת, בניגוד לאונקיה הרגילה ששקולה לכ-28.5 גרם
כלכלנים: "זה לא עוד מיתון מחזורי; הזהב יגיע ל-2,000 דולר"
>> לפניכם כמה אמירות שהושמעו בתקופה האחרונה בקשר להשקעה בזהב:
? "מי שיכול להרשות לעצמו צריך להחזיק לפחות 10% בזהב. זה לא בחינם וגם אין כאן ריבית, אבל זה שווה. זה כמו ביטוח שעולה כסף אבל נותן הרבה שקט"
עו"ד צבי מיתר, מבעלי השליטה לשעבר באמדוקס וקבוצת עורק, בראיון ל-TheMarker, נובמבר 2008
? "מחיר הזהב עשוי לזנק ליותר מ-2,000 דולר לאונקיה בשנים הקרובות בעקבות סדרה של אסונות פיננסיים. כתוצאה מכך הבנקים, ינסו לגייס הון נוסף, ומחירי האג"ח של ממשלת ארה"ב עלולים לרדת"
אריק ספרוט, מנהל השקעות קנדי, פברואר 2009
? "בתוך שנתיים מחיר הזהב יעלה ב-100% איננו רוצים כרגע להרוויח כמו שאנחנו רוצים לשמור על הכסף. כשיתחיל התהליך הבלתי נמנע שבו המטבע האמריקאי יאבד משמעותית מערכו בעקבות הדפסות הכסף שתבצע הממשלה, השקעה בזהב תשתלם. בתוך שנתיים או שלוש יגיע מחיר הזהב לרמה של 2,000 דולר לאונקיה, לעומת מחיר של כ-900 דולר כיום"
יעקב ויינשטיין, מנהל ההשקעות של מגדל שוקי הון, מארס 2009
? "המשבר בארה"ב יגיע לממדים שעלולים להזכיר את 1929. זה לא עוד מיתון מחזורי. השלב הבא יהיה אובדן אמון של העולם בדולר ובמטבעות המובילים האחרים. לאן נוכל להימלט אז? לזהב. תוך שנתיים, ואולי פחות, מחירי הזהב ירקיעו שחקים"
ראובן חושן, כלכלן ויועץ, בראיון ל-TheMarker, פברואר 2009
? "אני משוכנע שהזרמת הכספים האדירה מצד הבנק הפדרלי המאריקאי תיקח בשנה הקרובה את מחירי הזהב לשיאים היסטוריים חדשים. הרבה אנשים משקיעים כיום בזהב כי הם חוששים מקריסה מוחלטת של מערכת הבנקאות ושל מערכות מטבע גלובליות. אני לא חושב כמוהם. אני חושב שהבנקים המרכזיים דווקא הצילו את כלכלת העולם, אך להצלה הזאת יש מחיר - האינפלציה. אם אני צודק בהערכותי, מחיר הזהב יגיע ל-2000 דולר לאונקיה".
דונלד לוסקין, מנהל השקעות ראשי בטרנד מאקרוליטיקס, המייעצת למשקיעים מוסדיים בארה"ב, אפריל 2009
? "אנשים חושבים לעצמם - במה נשקיע עכשיו? מחירי הבתים יורדים, שוק המניות יורד, האג"ח הקונצרניות מסוכנות, הריבית בפיקדונות ובאג"ח ממשלתיות נמוכה מאוד. הם מחפשים נכס שברור להם שתמיד יהיה לו ערך ופונים להשקעה בזהב. בעיני זו חשיבה שגויה, והתזמון נראה רע. הם יוצאים מהשקעה בנדל"ן לאחר שהמחירים ירדו, ועוברים להשקעה בזהב אחרי שמחירו עלה. זו המשמעות של למכור בזול ולקנות ביוקר".
ברוס ג'אפי, יו"ר בית הספר למינהל עסקים ומדיניות ציבורית באוניברסיטת אינדיאנה, אפריל 2009
איך משקיעים בזהב?
>> הדרך הפשוטה, הקלה והזולה ביותר להשקיע בזהב היא באמצעות תעודות סל שעוקבות אחר מחירו. בישראל ישנן שתיים כאלה - תכלית זהב וקסם זהב. שתי התעודות עוקבות אחר מחיר הזהב כפי שהוא נקבע על ידי הגוף המרכזי בתחום המסחר בזהב, London AM Fix. כל אחת מהתעודות גובה דמי ניהול של 1% בשנה. דרך אחרת, יקרה יותר, היא השקעה באמצעות קרן הנאמנות מיטב זהב, שגובה דמי ניהול שנתיים של 2.9%.
אפשרות נוספת היא רכישה של תעודת סל זרה (ETF) שנסחרת בבורסה של ניו יורק תחת קוד המסחר GLD. התעודה, שמנוהלת על ידי חברת סטנדרד אנד פור'ס, מרכזת מחזור מסחר יומי של כ-100 מיליון דולר. תעודות זרות נוספות שעוקבות אחר מחיר הזהב הן IAU שמנהלת חברת iShares מקבוצת ברקליס, ו-DGL. אפשרות עקיפה להשקעה בזהב מספקת התעודה הזרה GDX, העוקבת אחר מדד של מניות חברות כרייה המתמחות בהפקת זהב. מחירה של תעודה זו ירד בשנה האחרונה ב-33%.
הזהב אוהב חדשות רעות
>> השנה היא 1979 והארי "השפן" אנגסטרום, גיבור סדרת הרומנים של ג'ון אפדייק, מסביר לאשתו מדוע הוציא יותר מ-11 אלף דולר על 30 קרוגרנדים. "היופי של הזהב הוא שהוא אוהב חדשות רעות", הוא אומר. שלושה עשורים מאוחר יותר, הזהב שוב משגשג בעת מצוקה. בדצמבר נסחר הזהב סביב 1,000 דולר לאונקיה.
הסיבה לעליית המחירים היא עליית הביקוש לזהב כאפיק השקעה. לדברי סוקי קופר מברקליס קפיטל ההזמנות מצד ETF שקונות ומוכרות זהב עבור לקוחותיהן עלו מ-105 טונה בינואר ל-208 טונה בשלושת השבועות הראשונים של פברואר. בקצב הזה יעקפו ההזמנות בקרוב את סך ההזמנות של 2008 כולה, 322 טונה. הרכישה לצורך השקעה יותר מפיצתה על הירידה ברכישות זהב לתכשיטים בשוקי המפתח, כמו הודו וטורקיה, שם העלייה במחירים והשחיקה בשערי המט"ח ריסקו את הביקוש.
זה שנים רבות נחשב הזהב, בצדק או שלא בצדק, ככלי לגידור מפני אינפלציה גבוהה ודולר חלש. כשמחירי הזהב פרצו לזמן קצר את סף ה-1,000 דולר לאונקיה במארס 2008, ניתן היה לנמק זאת בנקל בחששות שהעלייה במחירי הסחורות (ובארה"ב, גם הדולר החלש) יזינו את האינפלציה. הפעם הקודמת שבה נרשמה נהירה לזהב, בין 2002 ל-2005, התרחשה במקביל לנפילה המתמשכת בערך הדולר, אך כעת הזהב חזק גם כשהדולר מתחזק והכלכלות ניצבות בפני דפלציה.
התייקרות הזהב שנרשמה באחרונה נראית כתגובה לחששות הכלליים. כשכלי השקעה שאמורים היו להיות בטוחים, כמו פיקדונות בבנקים, נראים בלתי יציבים ומניבים תשואות דלות, הזהב הופך לאטרקטיווי יותר כצורה חלופית של עושר צבור. הזהב נראה גם ככלי אטרקטיווי להימור כפול: אם הפחתות הריבית הדרסטיות יפעלו טוב מדי, הדבר יקפיץ את האינפלציה. אם הן לא יעבדו, מחירי נכסים כמו מניות ובתים ימשיכו לרדת.
כמו גיבורו של אפדייק ב"שפן עשיר", לגל החדש של המשקיעים בזהב יש בדרך כלל הון שעליו הם רוצים להגן, מסביר אדריאן אש מהשירות המקוון למשקיעים בזהב BullionVault. "הזהב הוא משהו שקונים אנשים שיש להם מה להפסיד", הוא אומר. מה שמקשר בין הבהלה הנוכחית לזהב לבין זו של שנות ה-70 הוא הריבית הריאלית השלילית על הפיקדונות. חוסכים רבים מעדיפים כעת להמיר את כספם לזהב בכספות מאשר להשאיר את חסכונותיהם כמזומן בבנק.
עד איזה גובה יכול מחיר הזהב לטפס? משקיעי הזהב מדברים בהתלהבות על מחיר של 2,300 דולר, שישתווה למחירו בשיא שנרשם בינואר 1980 במונחים ריאליים. מחיר הזהב כבר גבוה יותר ממחירו הממוצע מאז 1972, כשמחשבים זאת בכסף של ימינו. היצע הזהב מוגבל, וישנם קונים פוטנציאליים רבים. אלה תנאים מושלמים לבועה, אומר סטיוון ג'ן ממורגן סטנלי. אם הזהב הופך להיות נוצץ יותר בתקופות קשות, נראה כי הוא עומד להיות מבוקש ביותר בתקופה הקרובה.
אקונומיסט
http://rotter.net/news/newsdata.php?prm=http://www.themarker.com/tmc/article.jhtml?ElementId=skira20090412_1077747
