שוק המניות יכל בהחלט ליהנות כעת מזריקת בוטוקס שתיישר לו את הקמטים וחריצי הדאגה, אך שינויים הם לא תמיד לטובה. כוחות חדשים השתלטו על השווקים הגלובליים, ומשקיעים רבים תוהים איך הם משפיעים עליהם.
התשובה הפשוטה היא: בדרכים לא מוכרות ובלתי צפויות. מניות הלארג'-קאפ (שנסחרות לפי שווי שוק גבוה) עוקפות בביצועיהן את מניות הסמול-קאפ, ומניות הצמיחה דורסות את מניות הערך. ענפי הטכנולוגיה, התעשיה והאנרגיה החזיקו מעמד יותר מאשר מניות הנדל"ן והפיננסים. שאלת טריליון הדולר ערב השנה החדשה היא האם הצרכנים יתחילו לקצץ בהוצאות ויגררו את כל המשק האמריקני למיתון.
בתקופות מעבר כאלה, התנודתיות בשוק היא גורם קבוע. אסטרטגיות הזכייה בשוק בשנים הבאות יהיו שונות בהרבה מהאסטרטגיות ששימשו אותנו בעבר הקרוב.
אותה תנודתיות לא נוחה גם נותנת למשקיעים שחושבים על העתיד סיכוי לרכוב על מגמות ארוכות טווח. "המיתון נמצא עדיין בקלפים שלנו", אומר קומאל סרי-קומאר, האסטרטג הגלובלי הראשי של ענקית קרנות הנאמנות TCW. "בשלב זה, מה שצריך לעשות הוא להסתכל מעבר למיתון, אל ההבראה הכלכלית שצפויה אחריו". אז הנה 10 דרכים למיצוב התיק שלכם בשנה הקרובה ומעבר לה.
1. אג"ח של ממשלת ארה"ב
אל תלחמו בפדרל ריזרב. הבנק המרכזי האמריקני הפחית את הריבית קצרת הטווח פעמיים מאז אוגוסט. הוא עשוי אמנם לקחת פסק זמן בדצמבר, אך הפחתות נוספות צפויות בהמשך. זו תהיה הדרך הטובה ביותר למנוע הידרדרות נוספת בדיור, בבנקאות ובהוצאות הצריכה, ובקיצור למנוע את המיתון הראשון שהצרכנים יובילו בדור האחרון.
"למחזור ההקלה המוניטרית יש הרבה שלבים", כותב דייויד רוזנברג, הכלכלן של מריל לינץ', בסקירה ללקוחות. הוא רואה את ריבית הפד יורדת ל-3% ב-2008 מ-4.5% היום, ואולי אפילו ל-2%, לפני שהפד ישלים את מלאכתו והכלכלה תתאושש.
מחירי האג"ח עולים כשירידות הריבית דוחפות כלפי מטה את התשואות שלהן, ואג"ח ממשלתיות אמריקניות, שניתן לרכוש ישירות ממשרד האוצר, הן ההימור הבטוח ביותר שיכול להיות.
"חישבו על הגדלת ההקצאה לאג"ח ל-10 שנים", אומר ברנרד באומול, מנהל חברת החיזוי The Economic Outlook. "אם הכלכלה תאט, נראה הרבה אנשים עוברים ממניות לאג"ח ממשלתיות, מה שאומר יותר ביקוש, מחירים גבוהים יותר ופחות תשואה".
2. מניות לארג'-קאפ
מניות לארג'-קאפ מובילות את השוק האמריקני בגדול ומסיבה טובה. למעט מניות הפיננסים והדיור, המאזנים שלהן נוטים להיות סולידיים, ולכן נטילת ההלוואות מינימלית, ומניות רבות מתומחרות ברמה אטרקטיבית יחסית לתחזית צמיחת הרווחים. בנוסף, חברות לארג'-קאפ צפויות להציג מכירות בינלאומיות שנהנות מחולשת הדולר. רווחים באירו, לדוגמה, שווים יותר בדולרים.
רוזנברג ממריל לינץ' כתב ללקוחותיו להקדיש תשומת לב למכירות של חברות הלארג'-קאפ בחו"ל, שהן ריפוד נוסף במקרה של האטה בארה"ב. גם אם הדולר יתחזק מול יריביו הבינלאומיים, כפי שכמה אסטרטגים צופים, הייצוא האמריקני עדיין יגרוף רווחים בריאים.
הפסימיות נובעת מניסיון העבר. הפעם האחרונה שבה האמריקנים ניצבו בפני שילוב של ירידה במחירי הבתים, תנאי אשראי הדוקים, מחירי אנרגיה גבוהים, דולר חלש ותמונת תעסוקה מעוננת היתה ב-1991 - ואז התחולל מיתון של קיטון בהוצאות צריכה.
מילת ה-"R" (Recession, מיתון) נשמעת לעתים תכופות בימים אלו, אך שורשיה נחשפו כבר לפני שנה. גם אם ההאטה אינה הופכת למיתון מלא, הצרכנים יחסכו יותר ויוציאו פחות. בסביבה כזו מגזרי השוק המיטביים, לפי טום מקמנוס, האסטרטג של בנק אוף אמריקה, יהיו טכנולוגיה, אנרגיה, מוצרי צריכה בסיסיים ושירותי בריאות.
הנה עשר מניות ברשימת הקניות של מקמנוס: אבוט לבורטוריס (סימול: ABT), אמרסון (סימול: EMR), אנטרג'י (סימול: ETR), פאני מיי (סימול: FNM), פרדי מק (סימול: FRE), ג'ונסון אנד ג'ונסון (סימול: JNJ), מטלייף (סימול: MET), פפסיקו (סימול: PEP), פרוקטר אנד גמבל (סימול: PG) ויאם ברנדס (סימול: YUM).
3. ממניות ערך לצמיחה
כלל ישן בוול-סטריט הוא שכאשר רווחי החברות שופעים ואפילו חברות מליגות נמוכות משגשגות, המשקיעים חושבים שהרווחים הם מים. ולהיפך: כאשר הצמיחה נדירה, רווחי החברות נראים כמו יהלומים.
בימינו, יהלומים הם החברים הכי טובים של המשקיעים. משקיעים רבים צפויים לגלות ששנות ביצועי היתר של מניות הסמול-קאפ ומניות הערך השאירו אותם עם מעט מדי חשיפה למניות צמיחה, במיוחד הגדולות, שהסיכויים שלהן הם הטובים ביותר.
"בעוד שנה אני מניח שאגף מניות הצמיחה של המשוואה ירשום ביצועים טובים יותר מאגף מניות הערך, ושמניות גדולות יעקפו את המניות הקטנות", אומר סם סטובל, אסטרטג ההשקעות הראשי של S&P. חברות הצמיחה ברשימה שלו כוללות את יבמ (סימול: IBM), ג'ייקובס אנג'נירינג גרופ (סימול: JEC) ופלואור (סימול: FLR).
4. דיבידנדים
חברות שמעלות את הדיבידנד שלהן ללא קשר לתנאים כלכליים או לתנאי השוק משדרות בריאות ויציבות פיננסית. אם נוסיף לכך צמיחה ברווחים, נקבל נוסחה מנצחת.
"חברות גדולות ומסועפות נוטות להיות רב-לאומיות, עם תזרים מזומנים חופשי טוב וצמיחה בדיבידנדים", אומר בוב דול, מנהל השקעות גלובלי במניות בחברת בלקרוק. "זה תחום בשוק שיהיו לו ביצועים טובים". מבין החברות עם השרירים, שיחזיקו מעמד בזמנים קשים, דול ממליץ על מובילות גלובליות כמו אקסון-מוביל (סימול: XOM), שברון (סימול: CVX), יבמ (סימול: IBM) ו-AIG (סימול: AIG).
5. שווקים בינל' מפותחים
פעם, כשארה"ב התעטשה, שאר העולם הצטנן. כיום נראה שההיפך הוא הנכון. "כלכלת ארה"ב מאיטה בצורה דרמטית, ושאר העולם ממשיך לחגוג", אומר ארני אנקרים, אסטרטג השקעות ראשי בחברת ראסל אינווסטמנטס, הבעלים של מדדי ראסל. "לכן המשקיעים צריכים לוודא שיש להם מספיק חשיפה בינלאומית".
מומחים רבים משוכנעים שדווקא השווקים המפותחים ירשמו ביצועי יתר. "צרפת היא מספר 1 שלנו מבין 36 כלכלות", אומרת אודרי קפלן, מנהלת קרן פדרייטד אינטרקוטיננטל. יש לה שתי המלצות: ענקית הנפט טוטאל (סימול: TOT) ופראנס טלקום (סימול: FTE).
שווקים אירופאים אטרקטיביים נוספים הם גרמניה ואיטליה, אומרת קפלן. היא מצביעה על BASF (סימול בניו-יורק: (BASFY, דיימלר (סימול: DAI), דויטשה בנק (סימול: DB) ולוקוסטיקה האיטלקית (סימול: LUX). באסיה היא מעדיפה את יצרנית הפלדה הקוריאנית פוסקו (סימול: PKX) ואת טייוואן סמיקונדקטור מנופקצ'רינג (סימול: TSM).
6. משקל יתר לטכנולוגיה
המעבר למניות צמיחה מסורתיות היטיב מאד עם מגזר הטכנולוגיה, בייחוד מניות הלארג'-קאפ שלו. לחברות טכנולוגיה גדולות רבות יש תזרים הכנסות מגוון וגלובלי - כ-56% ממכירות חברות הטכנולוגיה האמריקניות הן בינלאומיות - והלקוחות צפויים לשדרג את המערכות שלהם.
"ככל שהכלכלה בארה"ב תהיה איטית יותר, יותר חברות יחפשו איך לשפר את הפריון שלהן", אומר צ'רלי רוטבלט, אנליסט בכיר בחברת המחקר Zacks.com, "וזה אומר יותר השקעות בתוכנה, שרתים, מחשבים, בלקברי וכו'".
אנליסטים רבים שוריים במיוחד לגבי מוליכים למחצה. האנליסטים של Zacks.com מצביעים על אינטל (סימול: INTC), סאנדיסק (סימול: SNDK), נשיונל סמיקונדקטור (סימול: NSM) ומיקרון טכנולוג'י (סימול: MU). סטובל מ-S&P מרחיב את הרשימה גם למיקרוסופט (סימול: MSFT), אפל (סימול: AAPL), היולט-פקארד (סימול: HPQ), אורקל (סימול: ORCL), סיגייט טכנולוגי (סימול: STX) וסיטריקס (סימול: CTXS).
7. מוצרים בסיסיים ובריאות
הצרכנים לחוצים יותר, אך גם בזמנים הקשים ביותר הם יקנו מזון, מוצרי בית ותרופות, מה שמיטיב עם מניות מוצרי צריכה בסיסיים ובריאות.
בתחום הצריכה הבסיסית, מקמנוס מבנק אוף אמריקה מצביע על קוקה קולה (סימול: KO), הרשי (סימול: HSY), קונסטליישן ברנדס (סימול: CL), פפסיקו ופרוקטר אנד גמבל. סטובל מ-S&P מדבר על קולגייט פאלמוליב (סימול: CL) ו-CVS קרמארק (CVS). מבין מניות הבריאות, מקמנוס אוהב את וויית' (סימול: WYE) ומדטרוניק (סימול: MDT), ביחד עם אבוט לאבס וג'ונסון אנד ג'ונסון. קפלן מוסיפה את אסטרה-זנקה (סימול: AZN) וגלקסו-סמית-קליין (סימול: GSK).
8. חשיפה לתעשיה
הייצוא וחולשת הדולר הם המנועים של הקבוצה המחזורית הזו, ואסטרטגים רבים רואים עוצמה בחברות ייצור עם פעילות בינלאומית.
הביצועיסטיות הטובות ביותר, אומרים אנליסטים, יהיו תעשיות הנשק והאספקה הצבאית, שרוכבות על גל התחמשות עולמי, שצפוי להימשך ללא קשר לתוצאות הבחירות ב-2008. רוטבלט מ-Zacks צופה צמיחה דו-ספרתית ברווחי ג'נרל דיינמיקס (סימול: GD) ורוקוול קולינס (סימול: COL). דול מבלקרוק מצביע על לוקהיד-מרטין (סימול: LMT), האניוול אינטרנשיונל (סימול: HON) ורייתאון (סימול: RTN).
9. צמודים לאנרגיה
מניות נפט ואנרגיה מניעות את השוק כבר שנים, ולכן הגיוני להטיל ספק במנהיגות שלהן בעתיד. בנוסף, מניות אנרגיה נוטות לאבד אנרגיה בתקופות של האטה או מיתון וכאשר הריבית יורדת. אך חברות האנרגיה עונות על אסטרטגיית צמיחה, וכמו חברות הטכנולוגיה, רובן פועלות בקנה מידה גלובלי. לכן, בעוד אנליסטים רבים נייטרליים או אפילו דוביים לגבי המגזר הזה, חברות שירותי הנפט והקידוח צפויות להישאר בעניינים.
רוטבלט מ-Zacks ממליץ על חברות כמו נשיונל אויל-וול וארקו (סימול: NOV) ושלומברגר (סימול: SLB). דול מבלקרוק מוסיף ענקיות מסועפות כמו אוקסידנטל פטרוליום (סימול: OXY), מרתון אויל (סימול: MRO), אקסון-מוביל ושברון.
10. מציאות במגזר הפיננסי
יודעים לתפוס סכין נופלת? מניות הבנקים, הברוקרים וחברות הביטוח חוטפות מכה אחרי מכה, ואנליסטים רבים סבורים שעיקר המשבר עוד לפנינו. איש אינו יודע כמה נזק יספגו החברות הללו מהפסדים שקשורים לסאב-פריים.
מוקדם מדי כנראה להיכנס לסקטור השירותים הפיננסיים, אך לא מוקדם לדמיין את ההבראה שלו. "המגזר הפיננסי, שהיום הייתי מוריד לו משקל בתיק ההשקעות, יכול להיות במצב של משקל יתר ברבעון הראשון של 2008", אומר סרי-קומאר, מ-TCW. ביל מילר, מנהל קרנות לג מייסון לשעבר, תמים דעים.
לבנקים ולברוקרים יש תמריץ חזק לגלם את כל ההפסדים עד 31 בדצמבר, ולהתחיל את השנה הבאה בצורה נקייה, אומר סרי-קומאר. למינויים החדשים לראשות ענקיות הבנקאות שנקלעו לצרות - סיטיגרופ (סימול: C) ומריל לינץ' (סימול: MER) - תהיה מוטיבציה אישית שהבנקים יבלעו את התרופה המרה מוקדם. כך הם לא יהיו האחראים למספרים הגרועים בדו"חות, ובעוד שנה המספרים ייראו טובים מאד בהשוואה למצב כיום.
* כל הזכויות שמורות ל-MarketWatch.com 2007
